证券时报记者 詹晨 裴利瑞

背负着“冠军魔咒”和规模增长的双重压力，去年的公募冠军——农银汇理基金投资部负责人赵诣管理的产品业绩于近期再创新高。Wind数据显示，截至10月22日，农银新能源主题基金年初以来涨幅为58.82%，农银海棠三年定开混合涨幅47.05%，农银研究精选上涨44.46%，农银工业4.0也取得42.78%的投资收益。

近日，赵诣在接受证券时报记者专访时表示：“在规模大幅增长以及更低换手的情况下，能取得这个成绩超出我年初的预期。”

今年以来，赵诣换手率进一步降低，整体操作集中在一季度，即春节后核心资产整体深幅调整时。“下跌过程中逆势选择一些长期来看有核心竞争力的公司，仓位比较集中。”从整体来看，他管理的产品在一季度短暂回调之后，二三季度业绩明显回升。在他看来，投资如同导航，正确输入起点终点即可。

爱买新能源核心资产

三季报尚未披露，但从已公布的二季报来看，赵诣的前十大重仓股仍集中在新能源车和军工板块，包括宁德时代、振华科技、赣锋锂业、应流股份、新宙邦、隆基股份、恩捷股份、天赐材料等。有券商基金投顾人士这样评价：“赵诣买的都是新能源和军工板块的核心资产。”

从他管理的新能源主题基金看，持仓集中在新能源产业链的中游，即电池材料，这是基于哪些原因？赵诣表示，从投资逻辑和框架上，他属于偏制造业的投资方式，更多会基于技术、工程化能力、产能利用率等因素，赚取产能复制的钱，对于供需、价格和上游资源企业的竞争力判断并不是他最擅长的，因此主要投资在电池及材料端。

“基于过往的投资复盘，我目前在投资上不会过于提前做一些技术发展趋势的判断。毕竟具体某个行业并不是自己的专业所在，也超出自己的能力范围。从投资角度，我倾向于先以小仓位跟踪行业，放量后再加仓。”

估值永远是热门板块投资中无法回避的问题。在赵诣看来，从新能源车的行业空间和整个生命周期来看，整体估值并不算特别贵。横向对比看，如半导体、医药等赛道的估值远高于电动车；再看渗透率，现在国内处于7%左右的水平，欧洲某些国家已达90%，渗透率的提升空间还有很长一条路要走，通过渗透率的提升也能逐渐消化估值；在行业应用方面，工程机械、重卡等电动化的趋势都在进行中，所带来的空间远远大于家用电动车；此外，在一个行业的快速成长期，是制造业企业资产开支最大的阶段，折旧摊销等也会牺牲掉很多利润，这意味着未来更长阶段，相关企业利润还能进一步释放。

谈及电动车最大的风险点，赵诣表示会更关注安全性问题。随着电动车销量和保有量提升，是否在产品尤其是电池生产过程中保持产品的一致性，将事故率维持在一个合理水平是未来值得关注的风险点。

迈向“顶流”之路

去年年底，赵诣在最后一个月高仓位坚守在新能源行业，而同期业内业绩排名更靠前的几只基金均选择了减仓，这一反向操作令赵诣最终拿下2020年公募冠军头衔，并且三只产品包揽全市场业绩前三名。

春节后全市场深幅调整，赵诣组合中的重仓股也出现大幅回撤，但他依然选择坚守，并且近一年换手率持续下降，组合构建愈发成熟。

赵诣管理的几只产品业绩均于近期创下历史新高，产品呈现的静态曲线非常好。对于投资组合构建的核心方法论，赵诣总结：“投资的篮子里肯定要放最确定的东西，并且不要把所有公司都买成一个类型，这样从组合来看就会相对平稳些。”

谈及为何每次都会在回调中坚守投资，赵诣表示：“这些企业的利润一直都符合甚至超出预期，我的组合本质上是希望能赚到量的钱，这是我对企业很重要的考核指标。”

他打了这样一个比方——投资如同导航，输入的都是起点和终点，至于中间哪个点是红灯，哪个点是绿灯，不需要过多预判，有可能在两个红绿灯之间自己是最慢的，但长期来看，这条投资正确的道路是一条最快可以到达的路就足够。

猫头鹰基金研究院曾评价过新能源基金经理22强，选取了2020年1月1日至2021年8月6日这一时间维度，赵诣在这批新能源基金经理中的Alpha最强，达到了年化24%的水平。

若比较他与其他新能源基金经理的不同之处，赵诣表示：“我是新能源基金经理中少数不纯研究新能源出身的，在研究深度上，可能不如其他基金经理，但因为一开始管的就是全市场基金，形成了行业比较的思维，需要在各个行业里选择真正好的公司构建组合，希望选到行业中有竞争力的公司，赚能看得懂的钱。也正因为不是新能源研究员出身，我没有经历过这个行业最初始最差的阶段，对看好的这些新能源公司更加有信心，这反而也成为一种优势。”

军工是赵诣的另一大重仓板块，他也是目前市场上主动管理型基金经理中，持有军工企业市值最大的基金经理之一。他重仓的军工板块个股中，有一年多时间创造十倍收益的案例。

对于自己重仓的军工板块投资逻辑，赵诣介绍，美国军工占据GDP中非常稳定的一部分，属于必选消费。我国一些企业以前可能存在治理结构的问题，利润端始终很难衡量，军工行业尚不透明，导致研究和跟踪难度非常大。他认为在军改后，随着补短板以及新型号不断放量，头部公司治理结构逐渐改善，行业在很长一段时间处于供不应求的局面，企业盈利会开始逐步向基本面靠拢，军工板块存在很强很确定性的投资机会。

他表示，整个制造业而言，今年调研的情况是，半导体、新能源车、军工可能是高端制造业中为数不多的几个供不应求的行业。这些行业大概率能赚到产能扩张的钱，越往后需求的空间越大，持续的时间越久，可持有的时间也越长。

进入四季度，基金经理对后市的分歧也在加大，对于年末行情以及明年市场有何展望？赵诣指出，“市场整体还是结构性和阶段性机会，在信息传播更快的环境下，一些事件的反应也会更加迅速和猛烈。今年全市场基金业绩中位数已经在10%左右，是一个不算低的回报水平，这也意味着整体市场很难找到绝对便宜的资产，投资者需要更理性的心态来看待基金投资。”