证券时报记者 杨卓卿  实习生 崔笑驰

经历此前连续4个月的“双降”之后，集合信托发行与成立规模11月终于实现回暖。不过，反弹力度较为有限。

证券时报记者注意到，11月集合信托产品的发行规模和成立规模不足去年同期的六成，反映出信托公司年末冲规模相对艰难。

与此同时，集合信托产品的平均预期收益率上行。市场分析人士认为，临近年末，各大信托公司将剩余的非标融资类产品额度放出，以此提振市场热度。

发行与成立同比大跌

连续4个月的低迷之后，集合信托市场在年末展现出振作态势。

据用益信托不完全统计，截至12月6日，11月共计发行集合信托产品2591款，发行规模1271.98亿元，环比增加21.22%。与去年同期相比，11月集合信托产品的发行规模下滑49.20%。

从成立数据来看，11月共计成立集合信托产品2695款，成立规模940.39亿元，与上月同时点相比增加27.84%；与去年同期相比，11月集合信托产品的成立规模则大幅下滑44.20%。

年末冲规模本是行业的常态，今年却显得犹为艰难。

用益金融信托研究院研究员喻智分析，“集合信托产品的成立规模大幅下滑，一方面是因为非标融资类产品大幅缩水。在监管收紧的大环境下，信托公司能够投放的非标产品剩余额度有限，因此冲规模的效果远逊于往年；另一方面，标品信托产品的资金募集呈现出多次开放、分期募集的特点，成立规模数据披露不全，在一定程度上影响了集合信托产品成立规模的总量。”

收益率提升市场回暖

尽管发行与成立数据难尽人意，但集合信托产品的平均预期收益率还是如期明显上行。

据公开资料不完全统计，11月集合信托产品的平均预期收益率为7.06%，与上月同时点相比增加0.24个百分点。

喻智表示，“集合信托产品的平均预期收益率上行，与行业年末冲规模有较为密切的关系。信托公司在年底将剩余非标融资类产品的额度放出，带动年末集合信托产品市场的热度，同时也促使集合信托产品的平均预期收益率走高。”

上述观点在相关产品的发行数据中也得到印证。

数据显示，11月集合信托产品的成立规模明显回升，非标类产品的成立规模增长更为显著。据公开资料不完全统计，11月集合信托市场投向房地产、基础产业和工商企业三大领域的产品成立规模环比增长率均超过50%；投向金融领域的产品成立规模环比增幅相对较小，仅为15.56%。较之金融领域，投向实体经济的信托资金增长更为显著，信托公司在冲规模的过程中，投放的主要是非标融资类产品的额度。

值得一提的是，一些行业观察人士认为，集合信托产品平均预期收益率只是短暂上行。

从短期因素来看，业务转型导致标品产品扩张、非标产品收缩是影响集合信托产品收益的最重要原因，11月信托公司在非标产品额度上的投放增加是收益回升的主要原因。11月的平均预期收益虽然有较大反弹，但也只是短期现象，在监管收紧的大环境之下，非标产品持续收缩是大势所趋。

从长期因素来看，一方面宏观经济增速趋缓，企业投融资需求下滑导致信托产品收益下滑；另一方面，国内的货币政策虽有放松，但对融资支持的效果有限，尤其以房地产领域为代表。宏观经济的不振同样带来市场风险的上行，导致中小企业融资依旧艰难，信托行业对风险容忍度相对较低，对交易对手的资质要求高，不利于产品收益上行。