9月27日，银河证券举办2020年四季度投资策略报告会，展望四季度经济复苏及大类资产配置情况，对市场背后的驱动因素和投资逻辑进行综合分析与探讨。

策略会上，银河证券执行委员会委员、业务总监尹岩武致辞表示，希望银河研究院继续深入研究宏观策略、行业经济、金融创新，成为资本市场研究领域有重要影响力的高端研究机构。新任研究院副院长解学成也指出，银河研究院以提供客观、独立、严谨的专业研究为己任，未来研究所将增加人员配置，加强对投资者的服务。

在此次策略会首日，银河证券研究院就宏观和策略观点进行重点介绍。银河证券宏观分析师许冬石指出，当前国内经济上行动力延续，货币政策进入相机抉择。海外经济可能放缓，美国经济在疫情和大选的干扰下，四季度经济回升可能放缓，欧洲生产受疫情影响回落，但未来仍然继续修复，美联储仍然表示继续宽松。国内经济上行动力延续，三季度经济处于持续修复的状态，经济增长动力较为平均。经济上行速度可能有所减缓，源于投资增速速度放缓，但消费和出口仍然向上。

在货币政策上，许冬石认为，央行的态度重新回归了疫情前的“合理充裕”，即通过‘MLF+逆回购’的组合方式将市场流动性维持在合理充裕水平。货币政策随着经济增长变动，我国货币政策重新回到了“相机抉择”阶段。货币数量出现拐点，利率暂时稳定。货币政策的边际收紧并不能很快影响到经济，只是可能改变经济上行的斜率。

银河证券策略分析师曾万平则认为，目前对市场的定位是“牛市下半场，创业板、中小板和科技股为代表的牛市已经走完至少70%”，应对策略是“守稳+待势”。

具体来看，“守稳”就是要守住牛市上半场的胜利成果，远离过热的高估值赛道，远离有可能被证伪的细分行业，远离风险高的公司。“待势”就是等待安全边际，等待重启上涨趋势的大事件：一是等待五中全会和十四五规划、美国大选、中美关系缓和、新冠疫苗推广以及其他超预期的重大事件；二是等待有价值的高估值公司回归到安全价格区间，等待高性价比时刻；三是等待新的趋势型领涨的大行业。

曾万平指出，周期行业暂时占优是因为热门成长股太贵。牛市上半场是躺赢，下半场估值高，波段、事件驱动的交易都是有价值的，建议重视。目前牛市彻底结束的信号不充分，大类资产配置有利于股市，政策呵护股市等因素不变，股市流动性虽然不如上半年，依然强于2018年。

对于行业，银河证券阶段性推荐相对滞涨的周期股、周期成长股和暴跌后的优质赛道，包括疫苗、光伏、工程机械、保险、有色、建材、化工、地产、汽车等。对于白酒、调味品、消费电子、新能源汽车等估值较高的热门赛道，则需要等待下跌后的机会。