中国基金报记者 张燕北

受持续波动的金价拖累，黄金QDII今年以来收益不及预期。市场现有的7只产品中，4只在过去3个月里跑输业绩基准。进入7月以来国际黄金价格呈现止跌回升的势头，但刚刚过去的一周现货黄金冲高回落。

业内人士预计短期金价走势或在美元指数上行、通胀水平上升等多重因素共振下走势将呈现区间波动的形态，同时维持对黄金价格中长期走势判断乐观，黄金资产仍值得关注。

金价波动拖累黄金QDII表现

黄金QDII今年以来表现不尽如人意。自6月美联储FOMC会议公布，黄金价格扭转此前上涨态势一度闪崩之后，金价持续在低位震荡。黄金QDII的业绩同样不能幸免，多只黄金QDII年内收益告负，且跌幅超过5%，与涨势如虹的原油类QDII对比鲜明。

Wind数据显示，截至7月17日，今年以来，易方达黄金主题A的收益率为-6.15%；汇添富黄金及贵金属年内收益率为-5.86%，嘉实黄金区间单位净值跌幅5.06%，诺安全球黄金同样表现不佳。

在对产品表现欠佳做出解释时，多只产品的基金经理都表示，疫苗提振下市场对经济复苏和通胀的预期上升，推动全球风险偏好普遍回升，因此压制了黄金资产的表现，导致了价格的剧烈波动。

回顾行情，今年上半年，国际金价经历“先降后升再降”的波动走势。自年初最高点1943.35美元/盎司起，伦敦现货金价在一季度内震荡下跌，并于3月月初和月末两次触底。但进入四月后，金价一扫低迷，逆势而上，并于6月2日站上1900美元/盎司大关，接近今年高点之后，年涨跌幅也再次转正。近期受到加息缩表预期抑制上涨，鲍威尔讲话给市场泼冷水等操作上，导致金银陷入多空方向不定，陷入震荡区间，金价再次跌破1800大关。自7月以来，国际黄金价格呈现止跌回升的势头，主要原因是美国公布的一系列经济数据不尽如人意。

业内表示，除了技术修正的需要外，金价反弹可能是投资者开始对于未来经济前景重新陷入焦虑的体现。一方面，这是因为美国劳动力市场复苏的边际效应似乎有减弱，具体表现为非农数据增幅下降，失业率意外走强。另一方面，美国财政部持续压降账户余额，以及美联储的量化宽松，导致美债收益率不断下行，并利多黄金。

多因素共振下区间波动

展望后市，公募人士认为金价短期反弹动力仍有限，但看好黄金资产长期价值。诺安基金表示，欧元区经济未来仍保持持续复苏的步伐，但近期英国确诊人数增加、且主要是变种病毒导致，或会对欧元区的恢复形成拖累。

未来如果欧元区短期指标落后于美国，不排除短期市场对欧美经济判断出现分化。从美国自身经济看，除夏威夷州外全部州均已开放，出行和服务性消费进一步提振经济增长。尽管美联储6月会议基调鹰派，但短期仍维持宽松，短期影响为对前期预期的纠正，实际举措落地仍需观察就业市场恢复情况。

因此，在美国经济继续好转、美联储政策预期纠正的背景下，以及考虑到英国及欧洲疫情不确定性的增加，美元指数或短期维持强势。短期金价走势或在美元指数上行、通胀水平上升、市场避险需求减弱的多重因素共振下区间波动。

诺安基金同时强调，长期逻辑围绕着美国政府债务占GDP比例变化及对美元指数影响，以及黄金货币属性的呈现开展，因此维持对黄金价格中长期走势判断乐观。

另一位公募人士认为，在未来的两个月里，市场的不确定性在加大。一是美国的债务上限将会在7月31日到期，美国债市的波动可能会有所放大。一旦美国的债务上限再次打开，美国财政部将暂停压降账户余额，美债长债收益率有望攀升并对黄金形成不利。另一方面，随着9月份各种政府补贴的取消，美国的劳动力市场的推进可能会愈发缓慢，这可能会推动资金进入黄金市场。我们相信随着经济数据的回落，令市场需要重新进行选择。市场可以选择相信通胀水平将持续回落，并对金价形成打压。

博时黄金ETF基金经理王祥称，两大央行以不同的方式向市场传达了流动性宽松短期较难改变的事实，市场参与者对货币政策的预期转变或也将继续践行到实际交易中。短期黄金市场的反弹持续性或有所延长，但从中期角度来看，病毒变种对经济停滞的风险上升，随着美国财政部TGA账户压降完成，终端补贴的临期也同时到来，8月份实际流动性状态的恶化风险仍需警惕。

世界黄金协会2021下半年黄金市场展望显示，在中短期内，利率或仍是驱动金价的关键因素。然而，利率上行对金价表现产生的负面影响，可能会被全球央行扩张性的货币和财政政策所带来的长久影响和副作用所抵消。

上述报告进一步显示，当前黄金入场的价位仍具吸引力，这可能会促使战略投资者将黄金加入其投资组合中，这或许也会在下半年支撑全球央行的购金需求。