展望后市，多家私募指出，市场尚不存在系统性风险，但仍有多重风险因素需警惕，在操作层面会控制仓位做好防御。

中国基金报记者 任子青

私募排排网数据显示，截至7月16日，股票私募整体仓位跌破八成，目前仓位水平再次回归到年初时的水平。不过，部分受访私募表示，目前仍保持中高仓位运作，并未明显减仓。在短期的市场调整下，会寻找配置的合适时机，适时调仓换股。

展望后市，多家私募指出，市场尚不存在系统性风险，但仍有多重风险因素需警惕，在操作层面会控制仓位做好防御。

把握波动下的

调仓换股机会

就当前的仓位情况，远策投资投资总监陈殷表示，目前组合在中高仓位运行。他认为，当前市场的结构性机会比较明显，短期的市场波动会带来个股层面的调仓换股机会，但之前组合配置已经调整到比较合适的状态，组合结构总体会比较稳定。

沣京资本目前产品仓位保持在七八成，沣京资本研究总监陈华良称，市场尚不存在系统性风险，仓位和结构倾向于维持前期，可能小幅调整。在风格剧烈变化的过程中，持仓结构上偏向景气向上趋势明确、高质量的成长股，兼顾增长稳定、具有竞争优势和估值合理的白马龙头公司。

宽远资产指出，平均仓位在八成多，会进行调仓换股，部分具备较好的核心竞争力的行业龙头估值下跌后，可以逐步建仓或增加仓位。部分互联网龙头公司、食品饮料和消费类公司，虽然目前市场并不热衷，但长期投资价值凸显。对于目前非常火热的新能源汽车产业链、光伏、半导体等，需要谨慎看待，甚至有可能出现估值回落风险。

翊安投资告诉记者，其产品股票仓位均处于中等水平，暂时不会大幅调仓换股。翊安投资认为，短期市场波动会加大，目前仓位上偏防御，结构上偏进攻，主要配置在相对热门的赛道股。此外，通过“股票+可转债”的模式，在做好回撤控制的前提下，尽量加强产品的进攻性。

据了解，进化论资产的投资策略是通过自上而下和自下而上相结合，基于政策、行业基本面、标的估值水平的变化，做出相应调整。进化论研究部表示，目前整体仓位处于中等水平，“我们一直很重视国家对于相关行业的监管，无论是互联网，还是教育板块，相关政策都是在之前就已提出，所以在行业配置上也提前做出了调整。”

市场尚无系统性风险

多重风险需警惕

展望后市，多数受访者认为尚不存在系统性风险，风格表现差异的背后是行业成长性的分化；在风险点方面，需注意国内外疫情防控进展、市场资金状态的变化、政策不确定性等因素，在操作层面控制仓位做好防御，以规避市场波动等风险。

“近期市场因为各种冲击波动加大，背后是百年未有之大变局共识的形成。对于波动，无需恐慌，反而对共识我们要认真对待，谨防其中的风险。”王鹏辉说。

翊安投资分析称，首先，三季度是稳增长压力较小的一个窗口期，可以趁机化解三大存量风险，即地方债、房地产、金融机构信用风险，不排除发生信用事件；其次，美股波动加大以及大国间博弈也会对A股市场带来扰动；最后，新冠疫情如果在多地扩散或持续时间较长，对经济复苏会存在一定影响。

陈华良也认为，市场尚不存在系统性的风险，风格表现差异的背后是行业成长性的分化，当前宏观货币背景有利于市场结构性行情的进一步深化，风险点仍来自于国内外疫情的抬头以及国内疫情散发。

进化论研究部直言，对未来市场维持相对谨慎的态度。一方面，随着疫苗接种在发达国家普及，预计经济会出现快速恢复的增长状态，通胀压力将引发持续加息预期，对于高估值白马股会造成一定的压制；另一方面，随着境外病例增加，突然紧张的疫情防控压力会导致经济发展增速不及预期，疫情的后续影响需要重点观察。

在宽远资产看来，未来市场总体风险点有两个，一个是政策的不确定性，另一个是疫情的扩散。这两个问题都很难提前完全预判，具体只能一方面做好非常紧密的跟踪同时做好调仓换股的准备，另一方面，尽量先规避可能受这两方面影响比较大的行业。

此外，陈殷指出，市场仍然在比较有效地反映经济的总量状态和结构变迁，总量增长、通胀、货币等因素的影响弱化，发展先进制造业、补短板、兼顾效率和公平等结构变迁方向更加清晰，未来市场会主要表现为对这些结构变迁的映射和扩展。在这一过程中，市场资金状态的变化是中短期需要关注的风险点，同时，要留意疫情和政策是否导致宏观总量因素的再次强化。

陈华良指出，从风险规避的角度来说，一方面，要严格遵守公司的投研逻辑、风控措施和交易纪律，这是规避风险的基础；另一方面，对于可能受疫情影响较大的标的，如场景类消费，会提升谨慎程度。

进化论研究部强调，目前市场处于不确定性相对较大的状态，活跃股票的波动越来越不稳定。在效率与公平并重的前提下，专注于优秀的、没有政策风险的公司。当前的应对策略是降低仓位，做好对冲，更多的是要做好防御，等待真正的低估值高成长机会出现。

翊安投资表示，目前热门板块的短期涨幅过大、上涨速度过快，会带来阶段性调整风险，主要策略还是通过适当控制股票仓位，适度均衡持仓结构，以规避市场波动的风险。